В октябре 2026 года выручка от майнинга снижалась, а конкуренция за награды за блоки усиливалась. Сложность BTC дважды выросла более чем на 5%, после чего в конце месяца упала и цена. В результате долларовая выручка на единицу хешрейта сократилась примерно на 17,49% по сравнению с началом октября. Совокупная выручка от совместного майнинга LTC и DOGE снизилась примерно на 26,75%. Под давлением оказались и другие основные PoW-монеты.

Выручка майнеров реагирует на движение цены за считаные дни. Уже запущенное оборудование при этом не отключается сразу. После окончания летнего пика спроса на электроэнергию в Техасе часть мощностей BTC вернулась в сеть. Институциональные майнеры ZEC продолжали готовить закупки оборудования, а операторы ферм использовали гибкое управление нагрузкой, автоматизацию и инструменты управления выручкой, чтобы оставаться в работе.

Майнеры вошли в ноябрь со сложностью выше, чем в начале октября, по всем основным монетам из обзора. Ожидаемое снижение сложности BTC могло бы дать передышку, но лишь частичную. Важнее другое: сможет ли выручка устойчиво восстановиться и будет ли у майнеров оставаться больше средств после оплаты электроэнергии.

Ключевые показатели

BTC: мощности возвращаются в сеть, цена к концу месяца падает

В октябре сложность майнинга BTC пересчитывалась трижды: 3 октября она практически не изменилась, 16 октября выросла примерно на 5,92%, а 29 октября — еще на 5,54%. К 1 ноября показатель достиг 148,36 T, прибавив 11,76% с начала октября. Субсидия за блок осталась прежней, поэтому при том же хешрейте ожидаемый объем добычи сократился примерно на 10,5%.

Конкуренцию отчасти усилило сезонное возвращение мощностей. Фермы в Техасе, которые сокращали нагрузку, чтобы избежать высоких платежей за электроэнергию в летние часы пик, постепенно возобновляли работу. За четыре пересчета после последнего сентябрьского пика энергопотребления сложность BTC выросла примерно на 16,4%. Для повторного запуска этим машинам не нужен новый ценовой максимум. Как только работа снова становится выгодной, они могут возвращаться в сеть и конкурировать за награды за блоки.

К концу месяца дополнительное давление создала цена. BTC подешевел с $84 849,10 на закрытии 1 октября до $78 239,20 на 1 ноября — примерно на 7,79%. Рассчитанный по сложности, цене и субсидии за блок хешпрайс за тот же период снизился примерно с $40,18 до $33,15 за PH/s в сутки. Падение цены менее чем на 10% обернулось сокращением выручки при том же хешрейте почти на 20%.

К концу октября даже возврата цены к уровню начала месяца уже не хватило бы, чтобы восстановить прежнюю выручку при том же хешрейте. Рост цены улучшил бы денежный поток, но накопившееся повышение сложности по-прежнему ограничивало бы выигрыш майнеров от восстановления рынка.

Выручка упала почти на 20%: эффективность работы фермы важнее, чем прежде

При энергоэффективности 20 J/TH и цене электроэнергии $0,06/kWh непрерывная работа оборудования с хешрейтом 1 PH/s обходится примерно в $28,80 в сутки на питание самих устройств. После вычета этих затрат из выручки от субсидии за блок в начале ноября оставалось около $4,35 в день против $11,38 в начале октября — на 61,8% меньше. (Расчет не включает выручку от комиссий за транзакции. Из остатка еще не вычтены расходы на вспомогательное электропотребление, комиссии пула, эксплуатацию и обслуживание, амортизацию и другие статьи.)

Когда выручка приближается к сумме счета за электроэнергию, даже небольшие различия в работе ферм становятся существенными. Неэффективные машины на дорогой электроэнергии приходится отключать раньше, тогда как оборудование с низкими затратами еще может работать. Поэтому давление на отдельных майнеров не обязательно быстро ослабляет конкуренцию во всей сети: одни уже испытывают серьезные трудности, а другие покрывают текущие расходы и не спешат отключаться.

Некоторые североамериканские фермы уже подстраивают загрузку под текущие цены на электроэнергию, хешпрайс и энергоэффективность оборудования. Они также фиксируют часть будущей выручки через форвардные продажи хешрейта и участвуют в программах управления спросом на электроэнергию. При высокой марже благоприятная конъюнктура может покрывать потери от непредвиденных простоев, несвоевременного изменения нагрузки или слабого управления. Когда после оплаты электроэнергии остается мало средств, те же потери могут сделать дальнейшую работу оборудования невыгодной. Круглосуточная полная загрузка уже не обязательно дает лучший результат. Операторам приходится сопоставлять стоимость электроэнергии с выручкой от майнинга и выбирать, когда работать на полной мощности, а когда снижать нагрузку.

Возможное снижение сложности в ноябре заслуживает внимания. Но результаты майнеров зависят уже не только от того, насколько новое у них оборудование. Важна и способность гибко управлять энергопотреблением и выручкой.

LTC и DOGE: основную выручку по-прежнему приносит DOGE

В октябре цены LTC и DOGE снижались, а сложность росла. Совокупный хешпрайс двух монет упал примерно с $0,5897 до $0,4319 за GH/s в сутки — на 26,75%. За месяц долларовая выручка Scrypt-майнера с тем же парком оборудования сократилась более чем на четверть.

Совместный майнинг дает несколько источников наград, но их доли в выручке далеко не равны. На 1 ноября DOGE обеспечивал примерно 83,4% совокупной выручки от субсидий LTC и DOGE. На него же пришлось около 85% сокращения выручки между двумя датами сравнения.

При таком соотношении даже более ранний отскок LTC вряд ли заметно увеличит общую выручку, пока цена DOGE остается слабой. Поэтому при расчете срока окупаемости оборудования нужно учитывать оба источника дохода.

ZEC: планы расширения на фоне падения хешпрайса

В октябре у ZEC особенно ярко проявился контраст между инвестиционными планами и текущими результатами майнинга. Участники рынка капитала и институциональные майнинговые компании продолжали развивать свои проекты, а действующие майнеры получали все меньше выручки на единицу хешрейта.

В начале октября Winklevoss Zcash ETF подал в SEC регистрационную форму S-1. Фонд предполагает напрямую держать ZEC, предоставляя инвесторам доступ к изменению цены монеты. Fortitude также объявила о приоритетных поставках майнеров Zcash следующего поколения от BITMAIN и заявила о намерении закупить оборудование на сумму до $100 млн без принятия юридических обязательств. Поставки ожидаются со второго квартала 2027 года. В сообщении упоминался и предыдущий заказ Fortitude на 9 000 майнеров Z15 Pro.

Для действующих майнеров эти события имеют разные последствия. Инвестиционные продукты могут привлечь спрос на ZEC, а закупки оборудования увеличивают будущие мощности добычи. Институциональный интерес способен одновременно поддержать спрос на монету и усилить конкуренцию за ее добычу. Сколько в итоге заработают уже работающие майнеры, зависит от соотношения темпов роста спроса и добывающих мощностей.

Давление на выручку было заметно уже в октябре. На фоне падения цены ZEC и роста сложности хешпрайс снизился примерно на 15,75%. В процентном выражении выручка сократилась примерно вдвое сильнее, чем цена монеты.

С начала года контраст еще заметнее. На 8 ноября цена ZEC была примерно на 132% выше январского уровня, а хешрейт сети — на 148%. После ценового пика в сентябре показатели разошлись: монета дешевела, но хешрейт продолжал расти. Усиление конкуренции постепенно сводило на нет прирост выручки от предыдущего ралли.

Теоретический хешпрайс ZEC снизился с максимума с начала года в $83,34 за MSol/s в сутки, достигнутого 18 сентября, до $51,94 на 8 ноября. Падение составило примерно 37,68%. Показатель оказался и на 6,48% ниже уровня начала года в $55,54. Отскок до $53,14 на 9 ноября все еще не вернул его к исходному уровню.

ZEC по-прежнему стоит намного дороже, чем в начале года, но хешпрайс уже ниже своего январского уровня. Сроки окупаемости оборудования, рассчитанные при прежней высокой выручке, теперь приходится пересматривать. По мере реализации институциональных планов закупок в сеть может выйти еще больше машин.

22 октября Zcash Foundation выпустила Zebra 7.0.0 с поддержкой NU7 в основной сети. Обновление NU7 активировалось на блоке 3 543 405 в 02:34 UTC 6 ноября. Целевой интервал между блоками сократился с 75 до 25 секунд, а предусмотренная протоколом субсидия за блок — до одной трети прежнего размера. Суточный темп плановой эмиссии остался неизменным. Комиссии за транзакции распределяются в пропорции 40% майнерам и 60% в резерв. Блоки появляются чаще, но суточная субсидия не выросла, поэтому само обновление не компенсирует прежнее падение выручки.

Другие PoW-монеты: у KAS к давлению рынка добавляется сокращение наград

BCH и DASH также столкнулись с падением цены и ростом сложности. Разница была в силе удара по выручке. У BCH сложность выросла сравнительно умеренно, поэтому разница между падением хешпрайса и цены была небольшой. Более глубокая ценовая коррекция DASH сильнее сократила выручку майнеров.

У KAS к этим факторам добавляется регулярное сокращение награды за блок. За месяц она снизилась примерно с 2,1827 KAS до 2,0602 KAS — на 5,61%. Вместе с падением цены и ростом сложности это привело к самому сильному снижению хешпрайса среди монет из обзора. Даже полный возврат цены к прежнему уровню не восстановил бы выручку майнера с той же долей хешрейта сети: за блок теперь выплачивается меньше монет.

Начало ноября: одного снижения сложности может не хватить

К 8 ноября BTC подешевел до $74 737,90, потеряв еще около 4,48% по сравнению с 1 ноября. LTC и DOGE снизились дополнительно на 9,95% и 8,71% соответственно. При этом среднее значение суточных оценок хешрейта BTC за 1–8 ноября составило около 1 022,64 EH/s — почти столько же, сколько в среднем за октябрь. За этот короткий период заметного сокращения хешрейта не наблюдалось.

По состоянию на 9 ноября при следующем пересчете ожидалось снижение сложности BTC примерно на 6,4%. Если прогноз сбудется, при прочих равных тот же хешрейт позволит добывать примерно на 6,8% больше BTC. Но сложность все равно останется примерно на 4,6% выше, чем в начале октября: накопившееся давление ослабнет лишь отчасти.

Переход некоторых публичных майнинговых компаний к ИИ тем временем становился заметнее. В ноябре IREN сообщила, что выручка AI Cloud за квартал, завершившийся в сентябре, выросла до $200 млн, тогда как выручка от майнинга BTC снизилась до $28 млн.

Для майнеров, которые продолжают работать, снижение сложности могло бы выиграть время. Но новое падение цены способно быстро свести этот эффект на нет. Ближайший вопрос ноября — сможет ли хешпрайс устойчиво стабилизироваться, чтобы после оплаты электроэнергии у майнеров снова оставалось больше средств.

Мнение аналитика: высокая волатильность сейчас, факторы поддержки в перспективе

По словам главного аналитика ViaBTC Джеффа Ко (Jeff Ko), победа демократов в обеих палатах Конгресса на промежуточных выборах в США явно заставила рынок переоценить политические и регуляторные риски. Сначала S&P 500 вырос на 1,58%: инвесторы надеялись, что разделение контроля над ветвями власти снизит риск эскалации конфликта с Ираном. Затем индекс упал на 4,36% на опасениях, что строительство инфраструктуры ИИ замедлится. При этом Джефф напоминает: рынок по-прежнему лишь примерно на 5% ниже исторического максимума.

По мнению Джеффа, предстоящий политический тупик не обязательно навредит рынкам. Нефть уже подешевела примерно до $90 за баррель, а доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась до 4,85%. Исторически акции нередко показывали хорошие результаты, когда контроль над ветвями власти был разделен между партиями. Если партии блокируют инициативы друг друга, законов принимается мало. Чем меньше вмешивается Вашингтон, тем лучше обычно чувствует себя рынок акций. При этом президент-республиканец и Конгресс под контролем демократов — не совсем та ситуация, которую рынки традиционно предпочитают, когда разные партии контролируют разные палаты. Тем не менее Джефф считает, что реакция на итоги выборов могла оказаться чрезмерной.

Он также считает, что инвестиционная тема ИИ далеко не исчерпана. Главная проблема инфраструктуры ИИ — не нехватка спроса, а ограничения в электроснабжении, получении разрешений и подключении к сетям. По мнению Джеффа, развитие ИИ может сдерживать не столько политический тупик в Вашингтоне, сколько растущее сопротивление местных властей и жителей строительству новых дата-центров.

Говоря о регулировании криптоиндустрии, Джефф согласен, что выборы могут сделать политическую обстановку менее благоприятной для отрасли: несколько поддерживающих ее республиканских законодателей потеряли места в Конгрессе. Поэтому он не видит больших шансов на существенный прогресс в законодательстве о структуре криптовалютного рынка при новом Конгрессе. При этом администрация Трампа по-прежнему контролирует исполнительную власть, включая SEC, CFTC и федеральные банковские регуляторы. Даже если работа Конгресса зайдет в тупик, у этих органов останутся значительные полномочия в рамках действующих законов для уточнения регуляторных требований к цифровым активам.

Динамику крипторынка за прошедшую неделю Джефф объясняет сочетанием трех потрясений: последствий инцидента с безопасностью Binance, ухудшения политических перспектив криптовалютного законодательства и резкой коррекции акций компаний, связанных с ИИ. После выборов биткоин ненадолго вернулся выше $80 000, затем резко развернулся вниз и к моменту написания опустился ниже $74 000, временно пробив 50-недельную скользящую среднюю. Ethereum оказался под еще более сильным давлением продавцов. Потоки средств в ETF подтверждают эту картину: на прошлой неделе чистый отток из спотовых BTC-ETF составил около $1,28 млрд, а из Ethereum-ETF — еще $365 млн.

Джефф ожидает, что рынки останутся волатильными, с преобладанием рисков снижения до декабрьского заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) 9 декабря. Как он отмечал на прошлой неделе, ончейн-показатели майнинга уже указывают на напряжение, а хешпрайс биткоина снижается еще сильнее. С технической точки зрения Джефф будет внимательно следить за ближайшей значимой зоной для BTC — $73 000–$75 000. Возврат выше 50-недельной скользящей средней стал бы важным первым шагом к восстановлению доверия к рынку. В более долгосрочной перспективе, если политическая ситуация после выборов в итоге приведет к снижению цен на нефть и доходностей казначейских облигаций, а также к ослаблению доллара США, улучшение глобальной ликвидности может поддержать крипторынок.

В октябре выручка от майнинга снижалась вслед за рынком, но конкуренция не ослабевала в той же мере. Уже установленное оборудование возвращалось в работу, а институциональные участники готовились к дальнейшему расширению мощностей. Давление на действующих майнеров сохранялось. В ожидании восстановления цен все большее значение имеют затраты на электроэнергию, эффективность работы и устойчивый денежный поток.